“自贸五虎”表现优异，继续看好。自贸区9月将持续发酵（请关注近期机构参与席位明显增多），继续强烈推荐。8月25日海通上调世联评级和目标价后，公司股价表现优异。我们继续上调目标价，主要逻辑如下：

　　1、全国化布局完成——从资本开支阶段进入利润回收阶段。目前公司主要办事机构覆盖四大直辖市，32个主要中心城市。我们预计公司2013年有望实现3000亿代理销售收入，同比增速48%，市占率4.05%；预计2014年有望达到4050亿上下代理收入，同比增速35%，市占率4.97%。公司已从资本支出阶段进入利润体现阶段。

　　2、大数据平台：基于客户信息的“O2O（Online To Offline）”模式。与国内房地产信息系统提供商搜房和易居立足开发商信息系统和电商不同，世联与IMB合作开发客户信息管理系统（CIM）主要立足战略咨询和经纪代销。通过分析购房人信息，辅助开发商进行产品和营销设计。借助世联大数据平台，开发商从传统电商的被动等待客户转为主动迎合客户。

　　3、未来将复制“蓝标模式”。公司并非重资产周转类房地产开发商，而是立足人力资源管理、经验输出、承接业务外包的综合服务商。目前公司现金充裕，全国性布局完毕带来公司固定成本稳定。我们认为公司未来发展将复制资本市场“蓝标模式”，通过兼并收购产业链上下游，实现对产业链的整合和新业务拓展。目前世联已经通过兼并收购世联信贷、盛泽担保、安信行、雅园实现对小额贷、担保、物业行业的上下游拓展。按照全球中介行发展规律，公司未来拓展方向还应包括评估行、设计院、商业运营团队等。

      4、看好，重申中介行估值“三段论”，重申估值最低的综合服务商。目前公司基本面良好，我们继续维持公司进入中介行估值三段论第二阶段，进入毛利率提升、代理结算周期和代理收费平均费率平稳，以及开始并购产业上下游公司阶段。预计2013和2014年EPS在0.83和0.99元。给予公司2013年25倍市盈率，对应股价20.75元，维持“买入”评级。